随着美国财政部普通账户（TGA）余额接近8500亿美元，前BitMEX联合创始人Arthur Hayes提出了“只涨不跌”的加密货币市场展望，同时对以太坊质押退出队列的担忧也引发市场关注。本文将深入分析Hayes的观点及其背后的市场逻辑，探讨ETH质押退出队列的潜在风险，并结合当前宏观经济环境，展望未来加密市场的走势。
资金潮涌动：为何Hayes看好“只涨不跌”？
Arthur Hayes的“up only”论点核心在于美国财政部普通账户的资金流动。TGA是财政部的主要资金账户，当其余额增加时，意味着财政部从市场抽走流动性，减少了市场上的可用资金；当余额达到目标并停止增加时，流动性抽离结束，资金将重新流入市场，推动资产价格上涨。
截至2025年9月中旬，TGA余额已超过8070亿美元，接近Hayes设定的8500亿美元目标[1][4][6]。他认为，一旦这一目标达成，财政部停止吸纳资金，市场流动性将迅速回升。加上美联储已开启降息周期，市场利率环境趋于宽松，数万亿美元的货币市场基金积累的闲置资金将被释放，寻找更高收益的投资标的，包括股票和加密资产[1][3]。
Hayes强调，当前全球货币宽松政策仍在持续，尤其是美国财政政策的扩张尚未完全释放，预计2026年中期以后将迎来更大规模的财政刺激[3]。这种宏观环境为加密货币市场提供了强劲的资金支持和上涨动力。
市场质疑与不同声音
尽管Hayes的观点极具吸引力，但并非所有分析师都认同其流动性与加密市场价格高度相关的假设。Bitwise投资研究主管André Dragosch直言，TGA余额与比特币价格的相关性“最多也只是松散的”，称Hayes的理论为“无用的香蕉”[4][5][6]。这反映出市场对流动性驱动论的分歧，部分投资者认为加密资产价格受多重因素影响，单一的财政账户余额难以决定市场走势。
此外，美联储内部对未来降息步伐也存在分歧，尽管市场普遍预期10月将有进一步降息，但政策的不确定性依然存在[5]。这意味着流动性释放的节奏和规模可能与Hayes预期有所偏差，市场波动仍不可忽视。
以太坊质押退出队列的隐忧
除了宏观流动性因素，Hayes近期还因其在以太坊质押代币ETHFI上的操作引发关注。9月19日，Hayes向Binance和Galaxy Digital分别存入价值约188万美元的ETHFI代币，且被链上分析工具标记为“待售”[2]。这一动作被视为机构对以太坊质押资产流动性的试探，同时也暴露出市场对ETH质押退出的担忧。
以太坊2.0升级后，用户通过质押获得收益，但退出机制存在排队等待的限制，导致大量质押资产短期内难以变现。Hayes的操作可能反映出机构对退出队列拥堵的担忧，短期内可能引发卖压，推动ETH价格承压，市场对ETHFI的价格走势也因此出现波动[2]。
资金释放与风险并存：未来市场展望
综合来看，Hayes的“只涨不跌”论点基于宏观资金面和货币政策的宽松预期，确实为加密市场带来积极信号。财政部TGA余额接近目标，资金有望重新流入市场，加之美联储降息周期开启，整体流动性环境改善，可能推动比特币和以太坊等主流资产上涨[1][3][4]。
然而，市场对流动性与价格的直接关联持谨慎态度，政策不确定性和机构对以太坊质押退出的担忧也为市场增添了波动风险[2][5]。投资者应关注美联储的货币政策走向、财政部资金动向以及以太坊质押退出队列的实际进展，合理评估潜在的价格波动。
结语：机遇与挑战并存的加密市场
Arthur Hayes的“up only”观点为当前加密市场注入了乐观动力，强调了宏观资金面和政策环境对市场的深远影响。然而，市场的复杂性和多变性提醒我们，任何单一因素都难以完全左右价格走势。以太坊质押退出的瓶颈问题更是提醒投资者，流动性风险依然存在。
未来，随着财政账户余额稳定和货币政策调整，加密市场有望迎来新一轮上涨周期，但同时也需警惕潜在的结构性风险。理性投资、动态调整策略，将是应对这场资金潮涌动中最为关键的课题。
資料來源:
[1] cryptoslate.com
[2] www.ainvest.com
[3] www.coindesk.com
[5] coincentral.com
[6] bitbo.io
[9] blockzeit.com
Powered By YOHO AI
